КУРС ЛЕКЦИЙ
Тема 8. Инвестиции и сектор бизнеса
1. Сущность, структура, виды и источники инвестиций.
2. Инвестиционный спрос сектора бизнеса и его факторы.
4. Современные модели формирования инвестиционного спроса.
6. Мультипликатор и акселератор.
1. Сущность, структура, виды и источники инвестиций.
Инвестиции – 1) размещение капитала с целью получения прибыли; 2) сбережения, вкладываемые в различные виды хозяйственной деятельности для создания новых и возмещения старых производственных мощностей, других физических активов с целью получения дохода, прибыли, сохранения и приумножения капитала в будущем.
Функции и значение инвестиций в экономике:
– накопление капитала – увеличивают производственные мощности для расширения производства и экономического роста;
– модернизация производства – инвестиции в новые технологии и оборудование повышают производительность труда, снижают издержки, улучшают качество продукции;
– инновации – финансирование НИОКР приводит к появлению новых продуктов, технологий и бизнес-моделей;
– создание рабочих мест – расширение производства и открытие новых предприятий за счет инвестиций приводит к созданию новых рабочих мест, уменьшению безработицы;
– повышение конкурентоспособности – модернизация и инновации повышают конкурентоспособность компаний на внутреннем и мировом рынках;
– экономический рост – инвестиции способствуют увеличению ВВП и повышению уровня жизни;
– развитие инфраструктуры – инвестиции в инфраструктуру (дороги, транспорт, связь, энергетику) создают благоприятные условия для экономического развития и улучшения качества жизни;
– снижение бедности – инвестиции создают возможности для трудоустройства и повышения доходов населения.
3 направления инвестиций:
– производственные капиталовложения – инвестиции в основные производственные фонды (здания и оборудование);
– инвестиции в жилищное строительство (приобретение новых домов, квартир для собственного проживания или сдачи в аренду);
– инвестиции в запасы (изменение объема складских запасов предприятия: материалов, незавершенной и готовой продукции.
Виды инвестиций:
а) по объектам вложений:
– реальные инвестиции – вложения в материальные активы (здания, сооружения, оборудование, транспорт, недвижимость, земельные участки);
– финансовые инвестиции – вложения в финансовые инструменты (акции, облигации, валюта, драгоценные металлы, банковские вклады);
– нематериальные инвестиции – вложения в объекты интеллектуальной собственности (патенты, лицензии, товарные знаки, образование, науку);
б) по сроку вложений:
– долгосрочные инвестиции – на срок более 3 лет (в основные фонды, недвижимость);
– краткосрочные инвестиции – до 1 года (депозиты, облигации);
– среднесрочные инвестиции – на срок от 1 года до 3 лет;
в) по характеру участия:
– прямые инвестиции – вложения, при которых инвестор участвует в управлении бизнесом (приобретение контрольного пакета акций, создание нового предприятия)
– портфельные инвестиции – вложения в ценные бумаги, не дающие инвестору права на управление компанией (покупка акций на фондовом рынке);
г) по формам собственности:
– частные инвестиции – вложения физических или юридических лиц;
– государственные инвестиции – вложения, осуществляемые государством;
– иностранные инвестиции – вложения, осуществляемые иностранными инвесторами;
– смешанные инвестиции – вложения, осуществляемые совместно несколькими субъектами (государством и частными инвесторами);
д) по целям:
– валовые (брутто) инвестиции – инвестиции на замещение старого и приобретение нового оборудования (амортизация + прирост инвестиций на расширение производства);
– чистые (нетто) инвестиции – направленные на увеличение чистого реального капитала (валовые инвестиции – амортизация);
е) по уровню доходности: низкодоходные, среднедоходные, высокодоходные;
ж) по ликвидности: высоколиквидные, среднеликвидные, низколиквидные;
з) по отраслям экономики: вложения в различные отрасли (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, связь).
и) по уровню риска: безрисковые, низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые.
Инвестиционный потенциал страны – совокупность объективных возможностей и ресурсов, которые позволяют привлекать инвестиции и обеспечивать их эффективное использование для получения прибыли.
Структура инвестиционного потенциала:
– ресурсы (природные ресурсы, трудовые ресурсы, финансовые ресурсы, производственные мощности, инфраструктура, научно-технический потенциал);
– условия (инвестиционный климат, законодательство, уровень развития рыночной экономики, состояние институтов, потребительский спрос);
– способность к эффективному использованию ресурсов (квалифицированные кадры, развитые бизнес-процессы, организационные структуры).
Инвестиционный климат – экономические, финансовые и социально-политические условия, которые влияют на склонность инвестора предоставлять кредиты или вкладывать в долю предприятия, брать кредиты или занимать средства.
Факторы, влияющие на инвестиционный климат:
– экономические факторы (уровень экономического развития, инфляция, процентные ставки, налоги, состояние инфраструктуры, доступность ресурсов);
– политические факторы (стабильность политической системы, уровень коррупции, государственное регулирование, защита прав собственности);
– социальные факторы (уровень образования, квалификация рабочей силы, уровень преступности);
– правовые факторы (качество законодательства, эффективность судебной системы, защита прав инвесторов).
Благоприятный инвестиционный климат способствует притоку инвестиций, неблагоприятный – приводит к оттоку капитала.
2. Инвестиционный спрос сектора бизнеса и его факторы.
Инвестиционный спрос – потенциальная потребность предпринимателей, выраженная в денежной форме, в приобретении товаров инвестиционного назначения с целью получения дохода. Инвестиционный спрос – это не временно свободные денежные средства.
Источники инвестиций: сбережения домохозяйств, фирм, государства.
Дополнительные источники инвестиций:
а) собственные (внутренние):
– прибыль предприятия – средства, полученные в результате хозяйственной деятельности и оставшиеся после уплаты налогов и обязательных платежей;
– амортизационные отчисления – суммы на восстановление основных средств;
– собственные накопления – личные средства собственника бизнеса;
– средства от продажи активов – выручка от реализации неиспользуемого имущества или оборудования;
– резервные фонды – фонды для финансирования непредвиденных расходов, инвестиций;
б) заемные (привлеченные, внешние):
– кредиты и займы – средства от банков и финансовых организаций;
– облигационные займы – средства от выпуска и продажи облигаций;
– инвестиции от других компаний или частных лиц;
– государственные субсидии и гранты;
– лизинг – предоставление в аренду оборудования или недвижимости с последующим выкупом;
– факторинг – продажа дебиторской задолженности (права требования оплаты) факторинговой компании.
Факторы инвестиционного спроса:
– ожидаемая норма чистой прибыли (норма прибыли);
– реальная ставка ссудного процента;
– уровень денежных доходов домохозяйств и их склонность к сбережениям;
– объем основного капитала;
– амортизационная политика;
– уровень налоговой нагрузки и налоговый климат;
– наличие государственного бюджета развития;
– скорость изменений в технологическом способе производства;
– величина затрат на покупку и эксплуатацию оборудования;
– темпы инфляции;
- ожидания изменения цен на инвестиционные товары.
Инвестиционная функция отражает следующую зависимость: чем выше норма процентной ставки, тем ниже уровень инвестиций. При снижении ставки процента становятся выгодными инвестиции с меньшей нормой чистой прибыли, и поэтому объем инвестиций увеличивается. Значит, государство, изменяя ставку процента, может влиять на цену спроса и объем инвестиций в экономике. Имеется в виду реальная, а не номинальная ставка процента.
Номинальная ставка – текущая цена, которую платят инвесторы за заем денег на денежном рынке или получают за альтернативное использование своего капитала.
Реальная ставка – номинальная ставка процента, скорректированная на величину инфляции. Связь между реальной ставкой процента и объемом инвестиций называется инвестиционной функцией (рис. 8.1).
Во-первых, инвесторы, не обладая собственным капиталом, берут деньги взаймы под определенный процент. Если ставка процента, под который брался заем, выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиционный проект окажется убыточным и не будет реализован. Когда ожидается норма прибыли выше ставки процента, инвестирование становится выгодным. Во-вторых, инвестор может вложить свои накопления в строительство нового предприятия или в банк на депозит, или продать на финансовом рынке под определенный процент. Если процентная ставка от альтернативного применения капитала окажется выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции делать невыгодно. И наоборот.
Изменение ставки процента приводит к движению вдоль кривой спроса на инвестиции. Другие факторы смещают кривую спроса на инвестиции:
Структура инвестиционного спроса:
– автономные инвестиции (Iа);
– индуцированные инвестиции (Ir) (рис. 8.2).
Автономные инвестиции (Iа) – денежные затраты, связанные с образованием нового капитала, объемы прироста которого не зависят от динамики национального дохода и совокупного спроса.
Индуцированные инвестиции (Ir) – денежные затраты, которые зависят от темпов и величины прироста национального дохода (∆Yn).
Ir = f (D Yn )
Зависимость индуцированных инвестиций от увеличения национального дохода отражает показатель предельная склонность бизнеса к инвестированию – MPI (marginal propensity to investment):
MPI = ∆Ir / ∆Yn
Объем индуцированных инвестиций нестабилен.
Факторы нестабильности индуцированных инвестиций:
– продолжительные сроки службы оборудования, которые постепенно сокращаются под воздействием НТП;
– нерегулярность инноваций, так как процесс научного творчества невозможно нормировать;
– изменчивость экономических ожиданий населения и бизнеса;
– циклические колебания национального производства.
3. Модель инвестиций S = I.
В секторе домашних хозяйств располагаемый доход (Yd) равен потреблению и сбережениям. Поскольку сбережения – это источник инвестиций, то S = I,
Yd (ВРД) = C (потребление) + I (инвестиции)
Сбережения – предложение денег со стороны сектора домашних хозяйств банковскому сектору, инвестиции – спрос на рынке денежных средств.
Сбережения выступают как «утечка» денежных средств из экономического оборота, ограничивающая расходы на текущее потребление, инвестиции – как экономическая «инъекция», обеспечивающая обратный возврат аккумулированных денежных средств в экономический оборот.
В реальной жизни равенство S = I автоматически не достигается.
Если S > I, то что «изъятия» денежных средств превышают «инъекции». Тогда следует ожидать спада объемов национального производства. Причина проста: сокращение объема спроса, например, на предметы потребления (из-за сбережений) не компенсируется ростом спроса на капитальные блага (средства производства, жилье). Это ведет к снижению AD. Будет отмечено отставание в развитии производственных мощностей, что негативно скажется на темпах экономического роста.
Если S < I, то возникает опасность инфляции.
На рис. 8.3 видно, что инвестиции, способствуя увеличению объема выпуска Y, толкают национальную экономику в точку равновесия Е (Ye > Y1), где достигается равенство инвестиций и сбережений.
Рисунок 8.3 – Достижение условия S = I и равновесного объема выпуска
Правее от точки равновесия Е сбережения заметно превышают инвестиции. Поэтому часть созданного продукта реализовать не удастся. Бизнес будет вынужден пойти на временное увеличение запасов товарно-материальных ценностей (непланируемые инвестиции), отвлекая часть оборотных средств и прибегая к кредитной поддержке банков.
Однако уравновешивание инвестиций и сбережений за счет прироста производственных запасов может продолжаться лишь до определенного момента. Из-за ухудшения структуры баланса у предприятий возрастет спрос на краткосрочный банковский кредит, что сократит в банковском секторе финансовые ресурсы, пригодные для долгосрочного кредитования (для инвестиций). Неэффективный спрос и снижение уровня цен на конечную продукцию заставят сокращать объем выпуска продукции (Q).
Параллельно удар будет нанесен и по сложившемуся механизму сбережений. Снижение объема выпуска и сокращение доходов (Yd, ВРД) ухудшат условия для сбережений. Их спад будет способствовать возврату инвестиций и сбережений в точку равновесия, где S = I, и установится некий равновесный объем ВВП.
В итоге получаем: P↓ → Q↓ → Yd↓ → S↓ → (S = I; Ye).
4. Современные модели формирования инвестиционного спроса.
Ожидаемая прибыль. Инвестиции выступают в качестве важнейшего компонента совокупного спроса. В разных странах на них приходится 18–32% ВВП. По своей природе инвестиции не только прирост совокупного спроса, но и наращивание экономического потенциала страны. Еще одна их особенность – инвестиции являются самой неустойчивой частью совокупного спроса. Особенно это касается чистых частных инвестиций, которые более всего подвержены конъюнктурным колебаниям. Спрос на инвестиции формируется в рамках конкретных инвестиционных проектов. При этом побудительным мотивом выступает ожидаемая прибыль: чем выше прогнозируемый уровень рентабельности капитальных вложений, тем выше будет спрос на инвестиции.
Влияние процента. Процент – цена денежного капитала. Чем больше разница между нормой прибыли и нормой ссудного процента, тем выше склонность бизнеса к инвестированию в рамках конкретного проекта. Если в границах определенного проекта такая разница окажется меньше принятой в стране нормы предпринимательского дохода, то такой инвестиционный проект не будет реализован.
Кейнсианская концепция спроса на инвестиции. Инвесторы отдают предпочтение лишь прибыльным проектам. При этом сравнивают прибыльность инвестиционных проектов с прибыльностью капитала в банковском секторе, с прибыльностью ценных бумаг правительства. При определении рентабельности проектов сектор бизнеса учитывает все факторы, которые могут повлиять на норму прибыли.
Неоклассическая теория спроса на инвестиции. В инвестировании главным ориентиром для бизнеса выступают наращивание капитала и достижение его оптимального размера.
Оптимальный объем капитала – такой его размер, который позволяет бизнесу получить максимально возможную массу прибыли. В условиях совершенной конкуренции прибыль максимальна, когда предельная производительность капитала (МРК) равна предельным издержкам на ресурс (МРС), состоящим из нормы амортизации (А) и ставки процента (Z), которые представляют альтернативные затраты использования денежных средств в качестве капитала. Прибыль максимальна, если МРК = А + Z.
5. Парадокс бережливости.
Разрыв между сбережениями и инвестициями может произойти по разным причинам. Если стремление населения сберегать не дополнилось склонностью предпринимателей больше инвестировать, то увеличение сбережений может привести к сокращению потребления, совокупного спроса и снижению объема ВВП, экономическому спаду, и тогда каждый гражданин страны и все вместе станут беднее.
Yd↑ (ВРД) → S↑ (сбережения)→ AD↓ (совокупный спрос) → Y (ВВП)↓ →Yd (ВРД)↓
Парадокс бережливости: «Чем больше люди откладывают на черный день, тем быстрее он наступит».
Если во время экономического спада все начнут экономить, то совокупный спрос уменьшится, что повлечет за собой уменьшение зарплат и, как следствие, уменьшение сбережений. То есть, когда все экономят, то это приведет к уменьшению совокупного спроса и замедлению экономического роста.
6. Мультипликатор и акселератор.
Прирост ВВП облегчается наличием в экономике эффекта мультипликации.
Мультипликация (лат. multiplicare – множить, приумножать, увеличивать) – процесс прироста общего дохода под воздействием первичного изменения расходов.
Мультипликатор инвестиций (мультипликатор Кейнса) – коэффициент, показывающий, насколько увеличится общий доход (ВВП) в результате некоторого увеличения инвестиций в экономику.
Мi = ∆НД / ∆I
Эффект мультипликатора (эффект «кругов на воде») приводит к большему увеличению национального дохода, вызывая его рост, причем на величину в несколько раз большую, чем первоначальный прирост самих инвестиций за счет последовательных волн расходов и доходов.
Действие эффекта мультипликатора: правительство или частные инвесторы вкладывают деньги в новые проекты (строительство дорог, фабрик, запуск новых предприятий); эти инвестиции создают рабочие места и повышают доходы тех, кто непосредственно участвует в проектах; эти люди, получив доход, начинают тратить его на товары и услуги, что увеличивает спрос и доход других предприятий и работников; этот процесс продолжается, увеличивая доход в экономике в несколько раз больше, чем первоначальные инвестиции.
Мультипликатор зависит от предельной склонности к потреблению (МРС) и предельной склонности к сбережению (МРS). Если люди склонны тратить большую часть своего дохода (высокая МРС), то мультипликатор будет больше, чем в случае, когда они склонны сберегать (высокая МРS).
Помним, что МРС +МРS = 1
Мi = 1 / (1–МРС)= 1/ МРS
Пример. Если предельная склонность к потреблению составляет 0,8, то мультипликатор будет равен 1 / (1–0,8) = 5. Это означает, что каждый рубль инвестиций приведет к увеличению НД на 5 рублей.
Процесс мультипликации дохода имеет затухающий характер. Под воздействием психологической склонности населения к сбережениям каждая новая волна доходообразования оказывается ниже предыдущей.
Мультипликатор инвестиций возможен из-за наличия связи между субъектами экономического кругооборота, когда расходы одних тут же становятся доходами других субъектов. Мультипликационный эффект могут вызвать любые затраты, включая государственные расходы, прирост экспорта. В качестве эффекта мультипликации может выступить не только увеличение ВВП, но и прирост рабочих мест.
Акселератор инвестиций (от лат. аccelero – ускорять) показывает, что первичное изменение в объемах продаж готовой продукции ведет к изменениям в спросе на средства производства для производства этой продукции.
Коэффициент акселерации инвестиций – числовой множитель, показывающий отношение прироста инвестиций к вызвавшему его приросту дохода (спроса, готовой продукции).
Простая модель акселератора предполагает, что инвестиции (I) прямо пропорциональны изменению дохода (или спроса, Y). Увеличение дохода (ΔY) приводит к увеличению инвестиций (ΔI), и этот эффект усиливается коэффициентом акселерации (Кi): ΔI = Кi × ΔY
Кi = ΔI / ΔY
Эффект акселератора – увеличение дохода, который ведет к кратному увеличению инвестиций в основные средства. Акселератор приводит к увеличению инвестиций, причем на величину в несколько раз большую, чем первоначальный прирост дохода. Дополнительный выпуск продукции, требует большего количества капитала, вызывая рост капиталовложений (инвестиций). Увеличение потребительского спроса на товары вызывает рост производственных мощностей. Объем прироста инвестиций (инвестиционного спроса) детерминируется первичным приростом потребительского спроса. Отрасли расширяют производство, что вызывает увеличение инвестиционного спроса на основные средства, при этом изменения в спросе на потребительские товары вызывают более сильные изменения в спросе на инвестиционные товары.
Пример. Если коэффициент акселерации равен 2, то это означает, что если производство выросло на 10%, то инвестиции вырастут на 20% (10% × 2 = 20%).